Стейблкоины — это новый черный. Как скучные платежные инструменты стали главной модой 2025 года

После шумного «мемкоин-бума» в начале года крипторынок внезапно сменил главную витрину: на место токенов-шуток пришли стейблкоины, которые индустрия пытается представить как полезный и «взрослый» инструмент для платежей и переводов.

Еще в январе мемкоины были на пике моды. Рынок был завален миллионами новых «монет-приколов», некоторые из них — вроде Fartcoin — успевали раздуваться до капитализаций в миллиарды долларов. Одним из символов этой лихорадки стала Pump.Fun — площадка для запуска и торговли мемкоинами, которая росла настолько быстро, что ее называли одним из самых успешных крипто-«лаунчпадов» в истории. На этом фоне даже политика казалась частью тренда: 17 января Дональд Трамп запустил собственный мемкоин — за несколько дней до возвращения в Белый дом.

На профильных мероприятиях ажиотаж чувствовался буквально физически. На криптоконференции в швейцарском Санкт-Морице дискуссия о мемкоинах собрала людей больше, чем другие темы: желающие подтягивали стулья и занимали места «в два ряда». Один из спикеров, основатель инвестфирмы G-20 Group Нагендра Бхаратула, тогда на полном серьезе убеждал аудиторию, что мемкоины могут быть частью портфеля профессионального инвестора. Он ссылался на исследование: корзина из 25 так называемых «bluechip-мемкоинов» за полгода якобы обогнала биткоин на 150%.

Но эффект «легких денег» быстро испарился. Бумажная стоимость мемкоина Трампа, которая через 2 дня после запуска поднималась до пика примерно в 14 млрд долларов, упала примерно до 1 млрд. По оценкам автора материала, сотни тысяч мелких инвесторов в итоге остались в убытке. Показательный маркер охлаждения — дневная выручка Pump.Fun (ее используют как грубый индикатор интереса к мемкоинам) опустилась до уровня, едва превышающего десятую часть январских значений. А следом пришли иски и юридические разбирательства: «золотая лихорадка» ожидаемо обернулась конфликтами.

На освободившееся место вышли стейблкоины — криптовалюты, которые пытаются удерживать фиксированную цену (обычно около 1 доллара). Если мемкоины стали символом азартной спекуляции, то стейблкоины сейчас продвигают как практичную технологию: быстрые и более дешевые повседневные платежи, а также международные переводы. Сами по себе они существуют давно — с 2014 года, — но большую часть времени служили инструментом «тихой гавани» для трейдеров во время рыночных штормов, а не массовым платежным средством. Регуляторы тоже традиционно смотрели на эту идею настороженно: показательный пример — проект Diem, выросший из инициативы Meta, который в 2022 году закрыли на фоне широкого сопротивления.

Переломным моментом, по описанию WIRED, стало лето: в июле Палата представителей США подавляющим большинством проголосовала за законопроект GENIUS Act — первую в стране «криптоспециализированную» норму, прямо регулирующую стейблкоины. Документ вводит требования к резервам и контролю: компании должны обеспечивать стейблкоины активами низкого риска (например, гособлигациями США) по принципу «один к одному», раскрывать отчетность регуляторам и поддерживать меры против отмывания денег. Сторонники считают, что такие правила убирают с рынка «стейблкоины только по названию» и снижают риски мошенничества и небрежного управления резервами.

Критики, впрочем, предупреждают: быстрый рост стейблкоинов может стать системным риском, если надзор даст сбой. В сценарии, когда крупный эмитент неправильно управляет резервом, стейблкоин теряет привязку к доллару, а инвесторы начинают массово выходить, компании могут броситься распродавать активы, включая гособлигации США, чтобы покрыть погашения. Это, в теории, способно ударить по рынку облигаций и по тем, кто держит их через пенсионные и другие консервативные продукты. При этом сторонники закона уверяют, что именно жесткие требования к резервам «сужают коридор» потенциального ущерба.

На фоне новых правил рынок действительно оживился. По данным специалистов, суммарная стоимость стейблкоинов в обращении выросла примерно с 250 млрд до более чем 300 млрд долларов, а министр финансов США Скотт Бессент допускал, что показатель со временем может дойти до 2 трлн.

В «стейблкоин-гонку» все активнее заходят классические платежные игроки и финтех: Mastercard объявляла сервис для расчетов в стейблкоинах, Klarna запускала собственный стейблкоин, Visa тестировала использование стейблкоинов бизнесом для трансграничных платежей. Сообщалось и о том, что консорциум международных банков, включая Bank of America, изучает идею совместного выпуска.

Однако у новой моды есть обратная сторона: чем больше участников, тем сильнее давление на маржу. Доход эмитентов обычно строится на процентах, которые приносят резервы, и он растет вместе с объемом стейблкоина в обращении. Но по мере того как на рынок приходят крупные партнеры и дистрибьюторы, им придется отдавать все большую долю этих процентов, чтобы расширять распространение.

Эксперты ожидают «сжатия» доходности и консолидации — маленькие игроки будут либо поглощены, либо просто не выдержат конкуренции. Не случайно на следующей конференции в Санкт-Морице стейблкоины уже занимают центральное место в программе — а о мемкоинах, судя по настроению индустрии, там почти не вспомнят.