Новая неделя начинается для российского рынка с довольно противоречивого набора вводных. В пятницу индекс Мосбиржи потерял 1,7% и закончил основную сессию на отметке 2273,87 пункта. РТС снизился на 1% до 849,31 пункта. За всю неделю рынок практически остался на месте. По итогам пяти торговых дней индекс Мосбиржи изменился всего на несколько десятых процента, хотя внутри недели несколько раз пытался закрепиться выше 2300 пунктов.
В пятницу продавали прежде всего после сильных предыдущих сессий и перед выходными. Дополнительным давлением стала нефть, которая тогда уходила ниже $105 за баррель. Среди наиболее слабых бумаг оказались МКБ, «Яндекс», АФК «Система», «Газпром» и Ozon. Positive Technologies закончила день на 1028 рублях, потеряв около 1,8%, но за месяц бумага все равно остается в заметном плюсе.
За выходные нефтяная история снова развернулась. Утром Brent прибавляет больше 1% и вернулась выше $100 за баррель. Причина прежняя, переговоры США и Ирана зашли в очередной тупик. Дональд Трамп сообщил, что отверг последнее предложение Тегерана, хотя рассчитывает на продолжение контактов. Рынок снова закладывает риск задержек с восстановлением нормальных поставок через Ормузский пролив.
Для российских нефтяников такая цена выглядит комфортно, хотя за последние недели связь между нефтью и индексом стала заметно менее прямой. Рынок уже привык к трехзначной Brent и гораздо сильнее реагирует на геополитические новости вокруг России, санкции и ожидания по ставке. Поэтому сам по себе баррель около $105 или даже выше сегодня уже не гарантирует сильного роста всего индекса.
Вторая важная история утра связана с рублем. Официальный курс доллара на понедельник составляет 84,34 рубля, евро 95,87 рубля, юаня 12,54 рубля. Российская валюта заметно укрепилась к концу прошлой недели. Сегодня приходится пик налоговых выплат, когда экспортеры перечисляют в бюджет НДС, НДПИ, налог на прибыль, страховые взносы и другие платежи. Для этого компаниям требуется рублевая ликвидность, поэтому часть валютной выручки традиционно продается.
Именно налоговый период последние дни был одним из факторов поддержки рубля. После сегодняшних расчетов фактор начнет уходить, поэтому дальше станет понятнее, насколько нынешний курс около 84 рублей поддерживается фундаментальным балансом спроса и предложения валюты, а насколько был временным эффектом конца месяца.
Для экспортеров сочетание нефти выше $100 и доллара около 84 рублей неоднозначное. Дорогая нефть увеличивает валютную выручку, крепкий рубль уменьшает рублевый результат после конвертации. Поэтому сейчас полезнее смотреть не отдельно на баррель или доллар, а на рублевую цену нефти. Именно через нее значительная часть нефтяных компаний чувствует изменения внешнего рынка.
Отдельно продолжаю смотреть на ОФЗ. Банк России держит ключевую ставку на уровне 14%, следующее заседание назначено только на 23 октября. После сентябрьской паузы рынок долговых бумаг больше не может автоматически рассчитывать на быстрое снижение ставки на каждом следующем заседании. Инфляция за август составила 6,3% год к году, а сам ЦБ по-прежнему говорит о преобладающих проинфляционных рисках.
Получается важный фон и для акций. Еще летом значительная часть рыночной идеи строилась вокруг довольно быстрого смягчения денежной политики. Сейчас эта история стала заметно осторожнее. Снижение ставки никуда не исчезло из базового сценария, но сроки и скорость стали менее очевидными. Поэтому компании с тяжелым долгом и высокой чувствительностью к стоимости денег остаются гораздо сильнее зависимыми от каждого нового инфляционного показателя.
На глобальном рынке ситуация тоже далека от спокойной. Доходности американских гособлигаций остаются высокими после сильной макростатистики и нефтяного шока. Рынок США последние дни находился под давлением именно из-за сочетания дорогой энергии и опасений, что процентные ставки придется держать высокими дольше. Для российских активов прямое влияние американских ставок сейчас ограничено, но через доллар, сырье и общий аппетит к риску глобальный фон все равно имеет значение.
Есть еще санкционный блок. В США продолжается обсуждение дополнительных мер против российской нефти и стран, которые ее покупают. На прошлой неделе Вашингтон отдельно обсуждал эту тему с Индией. Для российского рынка здесь важен не сам очередной политический заголовок, а практический вопрос. Насколько новые ограничения могут изменить реальные объемы экспорта, скидки на российскую нефть и стоимость логистики.
Прошлая неделя в целом хорошо показала состояние рынка. Индекс несколько раз подходил к 2300 пунктам, отдельные бумаги росли значительно сильнее, но закрепиться выше пока не удалось. Ozon за неделю прибавил почти 9%, «Полюс» около 5%, банк «Санкт-Петербург» около 5%, «Газпром» примерно 4,5%. При этом весь индекс за неделю практически не сдвинулся.
Мне сейчас такая картина кажется более полезной, чем попытка угадать конкретное значение индекса к пятнице. Внутри рынка разница между отдельными компаниями остается огромной. Одним помогает нефть, другим крепкий рубль, третьим снижение стоимости финансирования, четвертым собственные корпоративные события. Общий индекс при этом может неделями стоять почти на месте.
На сегодняшней сессии я бы в первую очередь следила за тремя вещами. Первая, сохранится ли Brent выше $100 после неудачи американско-иранских переговоров. Вторая, что произойдет с рублем после прохождения пика налогового периода. Третья, сможет ли индекс снова приблизиться к 2300 пунктам после пятничной распродажи.
Пока стартовые условия выглядят вполне рабочими. Нефть снова дорожает, рубль остается крепким, каких-то новых внутренних шоков за выходные не появилось. Но рынок уже несколько недель показывает, что 2300 пунктов превратились не в магическую цель, а просто в область, где покупателей пока регулярно встречают продавцы.
Материал отражает личное мнение автора, носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
