Вчера появилась красивая цифра. Крупнейшие публичные российские компании по итогам первого полугодия 2026 года пообещали акционерам почти 500 млрд рублей дивидендов. Рост к прошлому году составил сразу 46%. На первый взгляд выглядит так, будто российский рынок снова превращается в машину по раздаче денег акционерам, но я бы с таким выводом пока не торопилась.
Самое интересное скрывается внутри этих 500 млрд. На «Газпром нефть» приходится около 202 млрд рублей, на НОВАТЭК еще 108 млрд, на «Татнефть» примерно 72 млрд. Вместе три компании дают 382 млрд рублей, или 76% всех объявленных выплат. Всем остальным крупнейшим публичным компаниям из выборки остается примерно 118 млрд рублей.
Для меня такая концентрация намного важнее красивых 46% роста. Мы видим не столько широкий дивидендный бум российского бизнеса, сколько очень сильный денежный поток нескольких нефтегазовых компаний. Причем источник роста вполне понятен. В первом полугодии резко подорожала нефть, рубль ослаб, а прибыль крупнейших нефтяников заметно выросла. Чистая прибыль «Газпром нефти» почти удвоилась до 296 млрд рублей, у «Татнефти» выросла более чем втрое до 165 млрд.
Есть еще одна цифра, которая делает картину менее праздничной. За первое полугодие 2024 года крупнейшие компании выплатили почти 600 млрд рублей. Нынешние 500 млрд, несмотря на рост на 46% к прошлому году, все еще примерно на 17% ниже уровня двухлетней давности. Поэтому громкий процент роста во многом объясняется слабой базой 2025 года.
Такие сравнения вообще полезны для российского рынка. Одно неудачное полугодие легко превращает следующий результат в «рост на десятки процентов», хотя бизнес всего лишь частично вернулся к прежним значениям. Я поэтому стараюсь смотреть хотя бы на три года, особенно когда вижу в заголовке рост прибыли или дивидендов на 50, 100 или 200%.
Но история интересна не только нефтяной концентрацией. Российский рынок в последние годы действительно меняется в сторону более разнообразных способов возвращать деньги акционерам. «Яндекс», который еще недавно воспринимался как чистая история роста, рекомендовал дивиденд 110 рублей на акцию за первое полугодие. Positive Technologies весной возобновила выплаты и направила акционерам 2 млрд рублей, или 28,08 рубля на акцию. При этом для обеих компаний дивиденды пока остаются скорее дополнением к инвестиционной истории, чем ее главным смыслом.
И мне такой вариант нравится больше, чем попытка превратить любую компанию в дивидендную корову. Если бизнес способен реинвестировать деньги с высокой отдачей, иногда намного разумнее оставить миллиард внутри компании, чем распределить его между акционерами. Особенно в технологическом секторе, где рынок еще растет, конкуренция высокая, а новые продукты требуют больших расходов задолго до появления выручки.
У нефтяного бизнеса логика другая. Огромный зрелый актив генерирует денежный поток, а количество действительно привлекательных способов реинвестировать весь этот поток ограничено. Поэтому значительная доля прибыли закономерно возвращается владельцам. Нельзя напрямую сравнивать дивидендную доходность нефтяника и растущей IT-компании, а потом объявлять первую бумагу автоматически лучше.
Еще один момент, который обычно теряется в разговорах про «500 млрд вернутся на рынок». Вернутся далеко не все 500 млрд. Значительная часть дивидендов уйдет государству, материнским структурам и крупным стратегическим владельцам. Еще часть физические лица просто выведут со счетов или переложат в облигации и фонды денежного рынка. Поэтому рассчитывать, что осенью Мосбиржа автоматически получит полтриллиона рублей нового спроса на акции, я бы не стала.
Но даже часть этой суммы способна быть заметной. Весь объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями на Московской бирже в августе составлял около 2,7 трлн рублей. Полтриллиона дивидендов равны примерно 18% такого месячного оборота. Сравнение условное, потому что торговый оборот и свежий капитал являются совершенно разными величинами, но масштаб денежных выплат становится понятнее.
Особенно интересным будет октябрь, когда значительная часть рекомендованных дивидендов должна поступить инвесторам. Я бы тогда смотрела не столько на сам индекс, сколько на статистику вложений физических лиц. Если одновременно увеличится спрос на акции, можно будет хотя бы частично увидеть реинвестирование дивидендов. Если деньги снова преимущественно уйдут в облигации и денежные фонды, рынок получит очередное подтверждение нынешней осторожности частного капитала.
Есть и более долгосрочный вопрос. Российский рынок традиционно сильно зависит от нефтегаза не только через вес компаний в индексах, экспортную выручку и бюджет. Зависимость проявляется еще и через дивиденды. Когда три нефтегазовые компании обеспечивают три четверти крупных промежуточных выплат, благосостояние акционеров по-прежнему очень тесно связано с ценой сырья и курсом рубля.
Мне поэтому будет намного интереснее увидеть не очередной рекорд одной нефтяной компании, а расширение списка бизнесов, способных регулярно возвращать капитал акционерам. Банки, технологии, телеком, потребительские компании, промышленность. Чем больше независимых источников прибыли и дивидендов появляется на бирже, тем меньше российский рынок напоминает производную от барреля нефти.
При этом я совсем не считаю концентрацию нынешних выплат плохой новостью. 500 млрд рублей являются реальными деньгами, которые компании готовы отдать владельцам, а рост прибыли нефтяного сектора вполне материален. Просто я бы называла происходящее точнее. Сейчас мы видим сильный дивидендный сезон нефтегаза, а не широкий дивидендный ренессанс всего российского рынка.
Когда из условных 500 млрд три компании перестанут давать почти 400 млрд, вот тогда картинка станет намного интереснее. Для меня именно такой момент будет означать, что российский фондовый рынок действительно стал разнообразнее, а инвестор получил больше способов зарабатывать на российском бизнесе, не делая каждый раз скрытую ставку на нефть.
Материал отражает личное мнение автора, носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
